八大券商主题策略:蛰伏后 高端制造“钱景”几何?澳门·(wns)威斯尼斯

  原材料价格上涨,毛利率承压,但智能装备、光伏设备、通风制冷设备、锂电设备、专用设备等行业通过优秀的费用管控使净利率下降幅度低于毛利率下降幅度。至暗时刻即将过去,随着疫情结束与政府政策支持,基本面及股价都将从底部回升,继续重点推荐新能源(风光锂氢),出口复苏,高端制造升级三条主线的龙头企业。

  当前估值已处于底部区间,拐点已现。机械板块指数经过8个月的调整,基本面上的利空因素大多已反应,部分龙头企业估值已跌至历史底部。虽然二季度还会受到疫情影响,但是全年来看这种停工对制造业而言,更多只是需求的递延而非消失。当前原材料、航运价格高点已现,美国关税降低预期及人民币贬值预期都有利于中国出口,股价将随预期先见底。强烈推荐:先导智能、迈为股份、埃斯顿、绿的谐波、欧科亿、海天精工、联赢激光、浙江鼎力、杭叉集团、瑞纳智能、怡合达、杰瑞股份、杰克股份、浙矿股份、捷昌驱动、冰轮环境。

  国内制造业正处于持续的转型升级时期,将给高端装备行业带来广阔市场空间,维持行业“增持”评级。重点推荐顺产业升级周期和进口替代的工业自动化、自主可控的半导体设备、碳中和加速新能源产业并利好于光伏设备及锂电设备板块、受益于新基建的城轨装备、以及能源安全推动下逐步复苏的油服行业。

  我们对机械行业投资观点围绕以下几条主线)逆周期政策推动,工程机械景气延续,重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、艾迪精密、浙江鼎力、建设机械等;2)培育钻石行业高速发展,上游毛坯生产商较为受益,重点推荐黄河旋风、中兵红箭、力量钻石、四方达、沃尔德;3)年初以来工业机器人需求高涨,国产机器人及零部件受益,重点推荐汇川技术、埃斯顿、绿的谐波、双环传动;4)光伏电池片继续大规模扩产,利好设备厂订单,重点推荐光伏电池片设备厂商迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光以及奥特维等;5)全球动力电池产能扩张仍在继续,海外市场产能布局推进,重点推荐锂电设备公司联赢激光、海目星、利元亨、先导智能、科瑞技术等;6)国际原油价格持续高位,油服装备龙头杰瑞股份将受益于资本开支提升,重点推荐杰瑞股份;7)伴随产业转移,进口替代空间广阔,重点推荐北方华创、万业企业等。

  国内疫情反复、原材料涨价、运价提升、人民币升值等多重外部因素,使得机械板块盈利能力短期承压。不过,按子行业来看,新能源装备、消费装备等赛道增速更快。

  光伏设备:终端需求与技术变革驱动,回调关注重新布局机会。硅片先进产能仍有明显缺口,推荐晶盛机电;切片端建议关注高测股份(未覆盖);关注布局电池片新技术的公司捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光(未覆盖)。

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  锂电设备:短期供应链存压,不改长期增长趋势。我们认为疫情反复致使新能源汽车供应链承压,但长期增长趋势不改,建议长期投资者底部关注龙头先导智能、先惠技术、联赢激光、杭可科技、海目星、瀚川智能等。

  自动化:建议关注需求确定性强的优质个股。我们认为自动化全年收入增速大概率回落,优选具国产替代逻辑个股。看好科德数控、绿的谐波、中控技术、欧科亿、华锐精密、双环传动;关注创世纪(未覆盖)。

  我们认为随着国内疫情逐步消失,检测行业将迎来较好投资机会。激光行业国产替代进行时,上下业多元化驱动龙头持续成长我国激光行业渗透率较低,激光器价格下降持续推动渗透率提升以及市场规模增长,上游激光芯片以及零部件,国内厂商市场份额逐步提升。中游激光器中低功率领域国产品牌已基本实现替代,国产化替代趋势向高功率迈进。下游激光设备应用领域广泛并且竞争激烈,看好具备核心技术并且下游多元化的公司。我们认为激光领域目前国内企业基本实现自主可控,各细分行业龙头将受益于行业集中度提升。

  锂电设备国产化率高自主可控,2021年订单及收入增速快但毛利率承压锂电设备行业国产化率达90%,2021年收入与利润增长迅速,行业龙头订单增长迅速,其中先导、赢合科技等公司新签订单超百亿,但由于原材料价格迅速上涨,各个公司毛利率承压,我们认为具备核心技术的自主可控公司,并且逐步多元化的公司在未来的竞争中更具有优势。

  工程机械看好加速海外市场布局,拥有核心技术自主可控的龙头企业需求方面国内仍处周期下行阶段,开工小时数同比下降,国内市场2021年持续低迷,成本方面国内厂商加速布局海外市场受原材料价格影响,工程机械行业毛利普遍承压较大,看好加速海外市场布局,拥有核心技术和高附加值产品的龙头企业。

  投资建议来看,行业龙头具备更强的逆周期调节能力,有望受益于产业制造升级与行业集中度提升,建议关注方向包括:重点推荐公司:苏试试验、中国汽研、谱尼测试、博威合金、捷顺科技。受益标的包括华工科技、大族激光、赢合科技、利元亨、华测检测、海目星、联赢激光、信测标准等。

  我国经济韧性强,在国家一系列稳增长政策逐渐出台,疫情防控精细化程度不断提升的背景下,消费、投资等有望持续修复,利好制造业发展。我们建议持续关注PMI、制造业产成品库存等指标的变动情况,紧密跟踪行业景气度趋势。

  在行业景气度一般的情况下,工控、激光、机器人、机床刀具等顺周期行业β也会受到影响,企业自身α重要性上升并且是企业更快抓住后续终端需求恢复的重要因素。随着疫情修复,后续去库存的速度或将加速,制造业整体景气度有望回归正常水平,竞争力强的企业有望更快恢复,以及获得更多机会。

  核心标的:建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会,油服板块推荐【迪威尔】、【中海油服】、【杰瑞股份】,锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】,光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】,通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】,船舶板块建议关注【中国船舶】。

  近期宏观环境波动,对设备行业股价影响较大。我们认为,短期影响依然没有消除,整体判断仍然延续波动走势。当前,上游资源品涨价、政府稳增长仍然是相对确定的两条主线,相关的煤机、油服、核电、氢能等设备板块预计将有所受益。

  2021年的风电零部件整体表现比较惨淡,特别是下半年,压力来自行业装机规模的下滑、降价和原材料上涨的压力。对比2021年,2022年的风电:①原材料压力上可能会减轻,目前看除了高空升降设备的原材料铝材同比仍有20%以上的涨幅,其他的钢材和铜均价同比增速均已降至个位数甚至开始负增长;②装机量增速抬升带动规模化降本,2020 年的陆风抢装虽然零部件企业利润总额大幅提升,但从精细化角度做的并不好,大多数企业的单位产品成本大幅上行,2021 年虽然行业整体偏弱但发现例如新强联、天顺风能、日月股份、吉鑫科技、东方电缆等制造费/人工成本等单位成本的降低,公司在精细化生产投入力度在加大,金雷股份也在内化原材料的生产来降本,恒润股份(通过使用异性压机和辗环机降低废料比例)和中际联合也在通过技术投入降低单位产品原材料的消耗提升降本。我们统计下来,4月份风电中标机组价格(1,996 元/kw)来看,环比3 月份(1,876 元/kw,金风科技披露)已经有所企稳,情绪上压力边际减弱,但基本面影响可能仍需观察。

  基建率先发力,拉动工程机械需求增加。新增政府债券加速发行、基建固定资产投资累计同比回升、基建项目开工数量增加、工程机械开工率和平均作业量同比增长,叠加国家“十四五”规划102像重大工程和各省基建项目逐步落实,基建行业景气度已逐渐回升,进一步反映基建投资稳增长预期,未来对工程机械需求有望逐渐增加。

  政策宽松预期不断提升,行业有望迎来边际改善。房地产开发投资、销售面积等数据仍在探底中,在供需双弱的形势下,对房地产政策宽松的预期不断提升。从年初至今,全国70城先后出台房地产调控政策。从政策端来看主要包括下调首付比例、下调房贷利率、提供购房补贴、松绑限购限售等方面。随着政策放松,房地产投资有望迎来机会,有望拉动工程机械需求。

  投资建议来看,2022年定调稳增长,适度超前基建投资和项目前提下,叠加专项债加速发行等有利因素驱动,基建行业景气度逐渐回升。目前,房地产相关数据仍在探底中,随着房地产政策边际宽松,景气度逐渐回升。在基建与房地产双驱动下,有望拉动工程机械需求。建议关注:三一重工(600031)、中联重科(000157)、徐工机械(000425)、柳工(000528)、恒立液压(601100)。